【研究报告内容摘要】
市场回顾:
截止2月14日收盘,电力设备与新能源板块上涨2.31%,领先沪深300指数0.06个百分点。电力设备行业涨幅在中信30个板块中位列第14位,位于中游。从估值来看,电力设备行业当前48.1倍,处于历史中位。
子板块周涨跌幅:锂电池(-2.47%),核电(-0.27%),风电(+1.29%),输变电设备(+2.47%),光伏(+4.92%),配电设备(+6.07%),储能(+10.56%)。
股价涨幅前五名:天齐锂业、百利科技、芯能科技、科陆电子、易成新能。
股价跌幅前五名:永太科技、延安必康、新纶科技、江南高纤、中科电气。
行业热点:新能源车:2020年首月国内动力电池装机量同比下降过半。
风电:海外风机龙头订单大增,国内零部件企业受益。
投资策略及重点推荐:
新能源车:2020年1月新能源车产量4万辆(-56%),销量4.4万辆(-54%)。2019年12月动力电池装机量9.71gwh(-27.3%)。目前电池价格基本维持稳定。上游原材料中除了硫酸镍价格上升6.06%,四氧化三钴价格上涨7.89%外,其余原材料价格均保持不变。中游四大材料价格保持稳定。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势,推荐当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
光伏:2019国内装机量26.8gw,全球装机有望突破120gw。光伏材料价格除多晶金刚线硅片及电池片小幅上涨1~2%外基本保持稳定。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势,推荐单晶硅料和perc电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
风电:风电建设征求意见稿发布,抢装正在进行中。我们认为中游盈利能力将修复,看好风机龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、叶片龙头中材科技。
电网投资:泛在电力物联网正在稳步推进,我们看好电网自动化龙头国电南瑞、智能电表制造商海兴电力、注入国网信息通信资产的岷江水电。
每周一谈:动力电池新技术驱动行业进步全球汽车电动化逐渐加速,我国新能源车市场规模不断扩大,动力电池行业正值当打之年。在逐渐脱离补贴扶持、市场化程度加深、竞争愈加激烈的督促下,不断提高能量密度、降低单位成本成为锂电池企业的必选之路。在当下三元与磷酸铁锂并行的主流技术路线下,格局基本稳定,然而纵观电池技术的发展与迭代历程,动力电池的发展之路并不顺利。
动力电池的发展历程可大致分为起步阶段(2000~2007年)、探索阶段(2008~2011年)、井喷阶段(2012~2015年)、洗牌中成长(2016年~至今)四个阶段。
三元和磷酸铁锂在两方面各有千秋,我们预计未来一段时间内,三元与磷酸铁锂并行的市场格局将会持续。模组、pack环节在电池成本中占比达30%,对于pack的优化成为降本的主要举措。
通过改变电芯集成形式、减少模组数量,从而减少电芯外零部件的使用、降低装配成本以及简化生产流程,是目前诸多动力电池厂采取的降本思路之一。宁德时代推出与北汽新能源合作开发的全新的ctp高集成动力电池开发平台,可将电池包体积利用率提高15~20%,电池包能量密度提升10~15%,大幅降低成本,将进一步夯实宁德时代在电池领域的龙头优势。
比亚迪的刀片电池是一种长电芯无模组方案,通过增大电芯的长度将电芯扁长化设计,来进一步改进电池包集成效率。在体积比能量密度上比传统磷酸铁锂电池提升了50%,续航里程可达到600公里,顺应目前高能量密度与低成本双压力驱动下动力电池的发展方向,可以将磷酸铁锂的应用空间大幅提升。
我们看好布局全球电动车市场并具备优异自主研发能力的锂电池龙头企业宁德时代,动力电池与整车高度一体化、成本优势突出的磷酸铁锂技术先行者比亚迪。
投资组合:金风科技、国电南瑞、隆基股份、欣旺达、璞泰来各20%。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。

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