【研究报告内容摘要】
行业整体层面,建议把握两条主线:其一,从景气度角度来看,伴随5g商用和覆盖面扩大,新一轮智能手机换机周期开启,终端创新加速,行业有望从今年的局部高景气(基站建设拉动的pcb板块、tws耳机等)升级为全产业链的复苏回暖,在受益明确的消费电子板块以及具备全球竞争力的ic设计企业之外,周期品中的面板和led板块也有望迎来反转;其二,从结构性角度来看,华为事件后,半导体领域的自主可控已成为全社会共识,国产替代进程由原先的政府推动升级为产业链自发驱动,国内ic设计、制造、封测、设备和材料企业全面迎来历史性发展机遇期,不仅替代空间广阔,并且具备短期业绩弹性。
对于消费电子板块,5g渗透背景下的手机换机&创新,以及非手机终端领域均值得关注。手机方面,全球智能手机出货量自2017q4以来已经连续同比下滑8个季度。伴随5g商用,在今年底明年初各大品牌将密集发布5g新机型,其中小米最新发布的红米k30(5g)定价仅有1999元,到2020年底则有望出现5g千元机。新一轮5g换机周期已拉开帷幕,我们预计明年5g手机出货有望超过2亿部,带动行业景气修复。非手机终端方面,我们看好tws耳机以及智能手表两种重要品类,终端硬件泛智能化浪潮已经开启。
对于半导体板块,作为产业链最上游环节也将明显受益于行业景气复苏和创新加速趋势,另外贸易摩擦背景下的自主可控和国产替代依然是最具确定性的方向。景气复苏方面,wsts数据显示截至2019年9月,全球半导体销售额已连续14个月同比增速放缓,连续9个月同比负增长。但从台股营收数据可以看到,晶圆代工与ic封测厂商单月营收增速已实现由负转正,并且最新数据显示增长进一步加速,全球半导体产业复苏拐点正在加速到来。国产替代方面,华为事件后国内企业迎来战略机遇期,配合政策优惠、科创板设立、大基金二期等催化剂,中国半导体产业从下游市场到“核芯”突破的过程有望加速实现。
对于周期品板块,建议关注面板和led板块在明年的反转机会。面板方面,大尺寸lcd面板价格在持续探底后已于q4企稳,主要是宏观扰动带来的需求不景气,展望未来,伴随韩厂部分lcd产能逐步退出以及新建产线的进度放缓,行业供需有望边际改善,大尺寸lcd面板价格在明年q1有望出现上涨。led方面,芯片厂商扩产进度放缓,小厂、日韩厂商老旧产能加速出清,行业底部区域逐步确认,在mini led带来新需求拉动的催化下,景气度有望复苏。
风险提示。行业创新和景气度不及预期,中美贸易摩擦加剧风险等。

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