【研究报告内容摘要】
近月港股大幅反弹,主要憧憬中美贸易协议及内地稳增长政策。本月焦点是料于月中签订的首阶段贸易协议,唯须防港股出现反高潮表现。 估计恒指月内或先升后回落。近期的经济数据及政策均较有利周期性股份,可望于上半月继续跑赢大市,中线则仍看好盈利能见度高的内需股。
中美即将签订首阶段协议。 特朗普指中美将于 1月 15日签署第一阶段贸易协议, 并将于稍后到北京商讨第二阶段协议。 这无疑是好消息,但股市自 10月中起已受首阶段协议之憧憬推升,须防正式签署后反而获利回吐。过去一年多,贸易战消息反复,市场已不止一次出现 “趁好消息沽货”的现象。
中国全面降准带来小惊喜。 人行于 1月 1日公布全面降准 0.5个百分点,释放 8,000多亿元资金。市场原本对降准有预期,但全面降准或超出部份市场人士之预期,而且新一年第一天便宣布降准,或会被市场视为定调全年货币政策倾向宽松。回顾过去五年人行降准后,港股及 a 股短期升跌参半,但若降准翌日股市上升,短期内多数能延续升势。今次新年宣布降准后,恒指及上证综指皆升逾 1%,或意味 1月上半月市况可保持强势。
中国经济增速回稳。 近几个月中美贸易战风险缓和,中国经济下行的忧虑降温,而近期公布的数据亦显示内地经济有回稳迹象。制造业 pmi 于 11月及12月都处于 50以上的扩张区域,确认经济活动持续复苏。同时,官方 pmi的物价分类指数于 12月亦回升,预示未来数月 ppi 回升,应有助 h 股企业盈利及估值。
观望市场风险胃纳拐点。 在中美贸易协议的憧憬及人民银行降准支持下,市场气氛于 1月份上半月较大机会维持乐观,但预期于 1月 15日签订的中美首阶段协议,可能成为港股拐点。宜监察风险胃纳指标 vhsi。往绩显示vhsi 多数于 12-13见底。最近 vhsi 由 13以下反弹至 15以上,若进一步升至 17,可能意味市场转至避险模式,届时宜减持港股,锁定利润。
技术分析:国指、上证头肩底。 恒指 8月中见底以来,营造上升通道,刚刚升抵通道顶部,料升势将放缓。国指则已升穿 “头肩底” 之颈线,中线量度目标约 12,100,短期阻力于去年 5月之下跌裂口 11,429。上证综指同样形成 “头肩底” 利好形态,最近升穿颈线,中线量度目标约 3,350。三项指数之 14天 rsi均已升至超买区,虽然暂无大幅回调之压力,唯须持续留意 rsi会否与指数出现 “顶背驰” 之见顶讯号。
本月展望:恒指或先升后跌。 市场期待已久的中美贸易协议(首阶段)预期于 1月 15日正式签订,有机会成为港股的分水岭 ─ 假如协议内容缺乏惊喜,过去三个月反弹幅度颇大的恒指,恐怕将会出现较大的获利回吐压力。粗略估计, 1月份恒指将呈先升后跌走势。
投资策略: 周期性板块短期跑赢。 短期内市场风险胃纳偏高、 中国经济数据回稳、货币政策偏向宽松,皆较有利周期性股份/旧经济股。 现时市场出现板块轮动,旧经济股补涨。内房、内银、内地券商、水泥、基本金属、石油、汽车、工程机械、 5g/手机设备均有望于 1月上半月跑赢大市。相反,估值较高、去年累积升幅较大的内需股,以及缺乏利好因素的香港本地股份如银行及地产,短期内料跑输周期性股份。中线而言,需求稳定增长、盈利能见度较高的行业具吸纳价值,例如乳业、医药、教育、物业管理、体育服装。

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